Chartdarstellung
Die Chartdarstellung ist das Kerntool und bildet die Grundlage der dynamischen Aktienbewertung auf dieser Webseite.
Dabei wird der Aktienkurs (Abbildung 1: 6 ) ins Verhältnis zur Gewinnentwicklung pro Aktie gesetzt. Dieses Verhältnis wird auch als Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) bezeichnet.
Für jede Aktie und jeden gewählten Zeitraum wird dabei abhängig vom Gewinnwachstum automatisch ein faires KGV berechnet und durch die grüne gestrichelte Mittellinie (Abbildung 1: 7 , - ● - - ● -) dargestellt. Das zugrundeliegende Gewinnwachstum kann dabei unterschiedlich berechnet werden:
- Statische Bewertung: Das mittlere Wachstum über den gesamten dargestellten Zeitraum wird als Grundlage für die Bestimmung des fairen Wertes verwendet.
- Adaptive Bewertung: Das Wachstum wird segmentweise ermittelt. Damit ändert sich die Bewertung von Geschäftsjahr zu Geschäftsjahr, abhängig vom jeweils ermittelten Wachstum.
Die Statische und Adaptive Bewertung macht die Bewertung von Unternehmen untereinander Vergleichbar. Man erhält somit eine Art Referenz, um beurteilen zu können, wo das jeweils analysierte Unternehmen bewertungstechnisch in Bezug auf andere Unternehmen steht.
Zusätzlich bieten wir noch eine weitere Möglichkeit, eine Aktie zu bewerten. Bei der Historischen Bewertung richtet sich das faire KGV nach der durschnittlichen Bewertung der betrachteten Aktie in der Vergangenheit. Die grüne gestrichelte Mittellinie zeigt in diesem Fall dieses historische KGV für den ausgewählten Zeitraum an.
Aufgrund von Unschärfen im Modell und der Vielfalt an Unternehmen, die unterschiedliche Geschäftsmodelle betreiben, unterschiedlich verschuldet sind und unterschiedlichen Sektoren angehören, gibt es eine gewisse Streubreite in den Bewertungen. Punktschätzungen suggerieren häufig eine Scheingenauigkeit. Diese ist in der Realität aber so nie erreichbar.
Um dieser Scheingenauigkeit entgegenzutreten, wird auf aktienbewertung.info ein Streubereich angegeben. Dieser ist durch den grünen Kanal ( ) um den jeweiligen Mittelwert dargestellt.
Je nach Berechnungsart ist dieser grüne Kanal unterschiedlich zu deuten:
- Statische und Adaptive Bewertung: Die Hälfte aller Vergleichsaktien, die aus demselben Sektor stammen und ein ähnliches Gewinnwachstum aufweisen, haben eine durchschnittliche Bewertung innerhalb des grünen Kanals (Vergleich mit anderen Aktien).
- Historische Bewertung: Die analysierte Aktie war im betrachteten Zeitraum im Schnitt in zwei Dritteln der Zeit innerhalb dieses grünen Kanals bewertet (Vergleich mit sich selbst).
Steuerung und Information
Mithilfe des Scrollbalkens (Abbildung 1: 9 ) kann der Zeitraum selektiert werden, der angezeigt werden soll. Die selektierten Jahre beziehen sich immer auf die Geschäftsjahre, die bei bestimmten Unternehmen auch unterjährig beginnen können (z.B. Microsoft, Geschäftsjahresende im Juni).
Die Infobox Kursdaten (Abbildung 1: 10 ) stellt den letzten Kurs sowie die Dividendenrendite dar, die durch Interpolation der letzten und der zukünftigen Dividende errechnet wird.
Die Infobox KGV und Wachstum (Abbildung 1: 11 ) zeigt neben dem aktuellen KGV auch das historische KGV an, mit dem die Aktie über den dargestellten Zeitraum im Mittel bewertet war.
Die Referenzbewertung entspricht dem KGV, das basierend auf dem Wachstum, das im dargestellten Zeitraum gemessen wurde (inklusive Analystenschätzungen, sofern vorhanden), als fair errechnet wurde. Bei der statischen Bewertung ändert sich diese Referenzbewertung mit Änderung des Zeitraums, da sich dadurch auch das Wachstum ändert.
Schließlich ist noch die Dividendensteigerung angegeben, die von der ersten dargestellten Dividende bis zur zuletzt gezahlten Dividende im Schnitt pro Jahr gewährt wurde. Sofern es eine Unterbrechung der Dividendenzahlung in dem Zeitraum gegeben hat, wird nur der Zeitraum betrachtet seit der kontinuierlichen Dividendenzahlung.
Die Infobox Allgemeine Daten (Abbildung 1: 12 ) enthält Informationen zum Sektor, der aktuellen Marktkapitalisierung, der aktuellen Schuldenquote sowie dem Land, in dem das Unternehmen ansässig ist.
Die Infobox Unternehmensprofil (Abbildung 1: 13 ) enthält eine Kurzbeschreibung zur Geschäftstätigkeit des Unternehmens, um eine Idee zu bekommen, womit das Unternehmen sein Geld verdient.
Bei Klick auf weiterlesen öffnet sich eine neue Seite, auf der man das Unternehmensprofil ansehen kann. Neben der Beschreibung ist die Anzahl der Mitarbeiter sowie die Webseite des Unternehmens angegeben.
Mithilfe der Checkbox Tooltips ausblenden (Abbildung 1: 8 ) können die Tooltips in der Chartansicht deselektiert werden, sofern diese als störend empfunden werden.
Die horizontale Achse (Abbildung 1: 14 ) enthält Informationen zum Geschäftsjahr, dem Gewinn pro Aktie, der in dem abgeschlossenen Geschäftsjahr erwirtschaftet wurde sowie der prozentualen Steigerung des Gewinns pro Aktie gegenüber dem Vorjahr. Zudem ist die jeweilige Dividende angegeben.
Eckige Klammern [..] zeigen an, dass es noch keine veröffentlichten Ergebnisse gibt und die entsprechenden Größen noch auf Analystenschätzungen beruhen.
Die Dividende (Abbildung 1: 15 ) wird optisch im Verhältnis zum Gewinn pro Aktie dargestellt. Dieses Verhältnis vermittelt eine Idee über die Auszahlungsquote. Ist die Dividendenline auf der Gewinnlinie (Abbildung 1: 7 ), so wäre die Dividende exakt so hoch wie der Gewinn, und die Auszahlungsquote wäre bei 100%.
Die Steigung der Dividendenlinie vermittelt einen Eindruck, wie stark die Dividende gesteigert wurde, und ob eine gewisse Konstanz in der Dividendensteigerung vorhanden ist.
Bei der Darstellung der adaptiven Referenz wäre dies nicht möglich, da die Linie selbst bei konstanter Erhöhung aufgrund der jährlichen Schwankung in der Bewertungshöhe einen falschen Eindruck vermitteln würde. Daher ist die Dividende in diesem Fall mit einem entsprechenden Hinweis ausgeblendet.
Allgemeine Bedienung
In der Suchleiste (Abbildung 1: 1 ) kann nach bestimmten Aktien gesucht werden. Dabei werden Symbole, Namen, Teile des Namens oder Wertpapierkennummern akzeptiert. Werden mehrere Aktien gefunden, die auf den Suchbegriff passen, dann wird eine Liste zur Auswahl angezeigt.
Bleibt das Suchfeld leer, werden alle zur Verfügung stehenden Aktien in einer Liste angezeigt.
Je nach Mitgliedstatus sind die angezeigten Aktien eventuell nicht oder nur bedingt zugreifbar:
| Symbol | Beschreibung |
|---|---|
| Diese Aktie ist immer voll zugreifbar, auch als Gast. | |
| Auf diese Aktie kann mit der Basis Mitgliedschaft zugegriffen werden. | |
| Auf diese Aktie kann nur mit der Premium Mitgliedschaft zugegriffen werden. |
Das Submenü (Abbildung 1: 2 ) ermöglicht das Wechseln zwischen verschiedenen Chartansichten. Im ersten Menüpunkt kann gewählt werden, ob man sich den Chart, die Prognose oder die unternehmerischen Kennzahlen anzeigen lassen möchte:
- Kurs: Zeigt die Chartansicht an
- Prognose: Zeigt die Prognoseansicht an
- Kennzahlen: Zeigt die unternehmerischen Kennzahlen an
Im zweiten Menüpunkt kann man dann zwischen den verschiedenen Bewertungsgrundlagen wählen (z.B. Gewinn, Umsatz, Buchwert etc.) oder zwischen den verschiedenen Kennzahlen (z.B. Schulden, Altman Z-Score etc.) wählen.
Das Portfolio-Fenster (Abbildung 1: 3 ) ermöglicht die Auswahl der im Screener gespeicherten Portfolios. Diese sind abgespeicherte Ergebnislisten von eingegebenen Suchen auf der Screener Seite.
Ist ein bestimmtes Portfolio ausgewählt, kann man entweder über das Fenster auf die einzelnen Aktien zugreifen, die in dem jeweiligen Portfolio enthalten sind. Wahlweise kann auch mittels der Pfeiltasten durch die verschiedenen Aktien geblättert werden. Dabei wird die aktuelle Chartansicht für jede neue Aktie beibehalten.
Im Hauptmenü (Abbildung 1: 5 ) stehen für die Analyse von Aktien die Ebene Charts und Screener zur Verfügung.
Der Screener ermöglicht das Suchen von Aktien nach bestimmten selektierbaren Kriterien und der Möglichkeit, die Ergebnislisten als Portfolio dauerhaft abzuspeichern.
Der Menüpunkt Charts führt zu den Analysetools für einzelne Aktien, die hier beschrieben sind.
Im Menü für Berechnungsarten (Abbildung 1: 4 ) kann die Art der Berechnung ausgewählt werden, die im Folgenden ausführlicher beschrieben wird.
Verschiedene Berechnungsarten
Prinzipiell kann eine Bewertung relativ zu anderen Unternehmen vorgenommen werden oder ausschließlich auf der historischen Bewertungshöhe des betrachteten Unternehmen basieren. Im ersten Fall hängt die Bewertungshöhe dann in der Regel maßgeblich vom Wachstum des Unternehmens ab.
Bewertung auf Basis des Wachstums
Im Kapitel Empirische Berechnung der fairen Bewertung wird der Zusammenhang zwischen dem Wachstum eines Unternehmens und dessen Bewertung ausführlich beschrieben. Grundlage der Bewertung ist also das Wachstum.
Je höher das Wachstum, desto höher ist in der Regel das Unternehmen bewertet.
Das Wachstum bezieht sich dabei immer auf ein bestimmtes Zeitintervall. Dieses kann natürlich auf unterschiedliche Art berechnet werden. Wir stellen zwei verschiedene Methoden zur Verfügung: Statisch oder adaptiv.
Die Auswahl erfolgt mit dem linken Teil des Menüs für Berechnungsarten wie in Abbildung 2 dargestellt. Die
Statische Bewertung
Bei der Statischen Bewertung wird das Wachstum immer für das ausgewählte Zeitintervall im Chart berechnet. Auf diesem berechneten Wachstum basiert dann die Bewertung im gesamten ausgewählten Intervall.
In Abbildung 3 ist die Aktie für das Zeitintervall von 2008 bis 2016 ausgewählt. In diesem Zeitraum betrug das Gewinnwachstum im Schnitt 34,6% pro Jahr.
Über die Formel aus dem Kapitel Empirische Berechnung der fairen Bewertung kann man für Technologieaktien, zu denen Apple gehört, eine korrespondierende Bewertung von dem 28,9-fachen des Gewinns pro Aktie errechnen.
Dieser Faktor wird dann auf alle Gewinne im dargestellten Zeitraum angewendet.
Wird der Betrachtungszeitraum vom Benutzer geändert, dann ändert sich auch die Bewertung, da sich das neu berechnete Wachstum dann auf den veränderten Zeitraum bezieht.
Die Bewertung in Abbildung 3 ist die Bewertung, die im Schnitt bei allen anderen Unternehmen aus demselben Sektor mit ähnlichem Wachstum gemessen wurde und wird durch die grüne gestrichelte Linie (- ● - - ● -) dargestellt.
Der grüne Kanal ( ) um diese mittlere Bewertung ist der Bereich, in dem die Hälfte aller Vergleichsunternehmen bewertet waren.
Der grüne Kanal eignet sich damit sehr gut, um einen relativen Bewertungsvergleich mit anderen, ähnlichen Aktien vorzunehmen.
Adaptive Bewertung
Bei der Adaptiven Bewertung wird das Wachstum immer für ein gleitendes 4-Jahresintervall berechnet. Dabei wird segmentweise der Gewinn, der ein Jahr später ausgewiesen wurde oder, sofern er noch nicht ermittelt wurde, von Analysten geschätzt wird, jeweils mit dem Gewinn vor 3 Jahren verglichen. Auf diese Weise kann für jedes Geschäftsjahr unabhängig ein Wachstum ermittelt und die entsprechende Bewertungshöhe berechnet werden.
In Abbildung 3 ist die Aktie für das Zeitintervall von 2008 bis 2016 ausgewählt. Über die Formeln aus dem Kapitel Empirische Berechnung der fairen Bewertung kann man für Technologieaktien, zu denen Apple gehört, jeweils die korrespondierende Bewertung der jeweiligen Wachstumswerte errechnen. Diese sind für die jeweiligen Geschäftsjahre in Abbildung 4 beispielhaft in den Boxen abgebildet. Im Vergleich mit der statischen Bewertung in Abbildung 3 kann man nun den sehr viel volatileren Verlauf der faktorierten Gewinne beobachten.
Da sich die unterschiedliche Bewertung auch auf die Darstellung der Dividende auswirken würde und damit das Gefühl für eventuelle Dividendensteigerungen verloren geht, werden die Dividenden in dieser Darstellung nicht angezeigt.
Der entscheidende Vorteil bei dieser Berechnungsart ist, dass bei einer Veränderung des Darstellungszeitraums im Gegensatz zur Statischen Bewertung die Bewertungshöhe nicht verändert, da sie unabhängig vom Betrachtungszeitraum berechnet wird.
Die Bewertung in Abbildung 4 ist die Bewertung, die im Schnitt bei allen anderen Unternehmen aus demselben Sektor mit dieser Methode gemessen wurde und wird durch die grüne gestrichelte Linie (- ● - - ● -) dargestellt.
Der grüne Kanal ( ) um diese mittlere Bewertung ist der Bereich, in dem die Hälfte aller Vergleichsunternehmen bewertet waren.
Der grüne Kanal eignet sich damit sehr gut, um einen relativen Bewertungsvergleich mit anderen, ähnlichen Aktien vorzunehmen.
Historische Bewertung
Bei der Historischen Bewertung basiert die Bewertungshöhe auf der vergangenen Bewertung der betrachteten Aktie.
In Abbildung 5 ist die Aktie von Apple für das Zeitintervall 2008 bis 2016 ausgewählt. In diesem Zeitraum war die Aktie im Schnitt mit einem KGV von 17,8 bewertet. Dieser Faktor wird dann für das gesamte Intervall mit den jeweiligen Gewinnen pro Aktie multipliziert und in der grünen gestrichelten Linie (- ● - - ● -) dargestellt.
Der grüne Kanal ( ) um diese mittlere Bewertung ist der Bereich, in dem sich der Aktienkurs in zwei Dritteln der Zeit (67%) aufgehalten hat (einfache Standardabweichung).
Überschreitet der Aktienkurs den grünen Kanal nach oben, dann ist er im Verhältnis zur vergangenen Bewertung zu hoch bewertet (circa 16% der Zeit), unterschreitet der Kurs den grünen Kanal, dann ist er tendenziell unterbewertet (16% der Zeit).
Einblenden einer weiteren Berechnungsart
Manchmal ist es wünschenswert, zwei verschiedene Berechnungsarten für die Bewertung miteinander zu vergleichen. Auf der rechten Seite des Menüs für Berechnungsarten (siehe Abbildung 6 und Abbildung 1: 4 ) kann eine zweite Berechnungsart in die Grafik eingeblendet werden.
Diese wird dann als rote gestrichelte Linie in die Grafik eingeblendet. Dabei handelt es sich dann allerdings nur um den jeweiligen Mittelwert, der mit der grünen gestrichelten Mittellinie der Hauptdarstellung korrespondiert. Somit lassen sich nur die Verläufe der Mittelwerte vergleichen.
Für den Vergleichswert wird kein Streubereich dargestellt.
In Abbildung 7 ist beispielhaft die Adaptive Bewertung als Hauptdarstellung und die Statische Bewertung als Vergleichsdarstellung abgebildet.
In Abbildung 8 ist eine weiteres Beispiel für die Statische Bewertung als Hauptdarstellung mit der Historischen Bewertung als Vergleichsdarstellung zu sehen. Damit ist ersichtlich, dass die Aktie im dargestellten Zeitraum historisch niedriger bewertet war als die Mehrzahl der Vergleichsaktien. Tatsächlich befindet sich die rote gestrichelte Linie sogar unterhalb des grünen Kanals und ist damit historisch im Bereich der 25% niedrigst bewerteten Aktien im Vergleichssektor mit ähnlichem Wachstum.
Anzeigen der Kursperformance
Klickt man mit der linken Maustaste in den Chartbereich, so wird zunächst ein Startpunkt durch einen roten Kreis auf dem Aktienkurs dargestellt. Klickt man nun an einer anderen Stelle ein zweites Mal auf den Chartbereich, dann erscheint eine gestrichelte rote Performance-Linie im Chart (siehe Abbildung 9).
Die Kursperformance wird dann für den ausgewählten Zeitraum in einer grauen Box unterhalb der Grafik angezeigt, siehe Abbildung 10.
Ein weiterer Klick auf den Chartbereich löscht die Performance-Linie wieder.
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