„Es ist viel besser, ein hervorragendes Unternehmen zu einem fairen Preis zu kaufen als ein mittelmäßiges Unternehmen zu einem günstigen Preis.“
[Warren Buffet]

Diese Aussage des erfolgreichen Investors Warren Buffet verdeutlicht, dass bei der Auswahl einer guten Aktie zwei Aspekte wichtig sind: Zum einen die Qualität des Unternehmens, also der innere Wert. Zum anderen der Preis, den man für dieses Unternehmen an der Börse zahlen muss.

Der zweite Aspekt ist die Bewertung des Unternehmens an der Börse, also der Preis, der für die Aktie bezahlt werden muss. Ohne die Verknüpfung mit den fundamentalen Zahlen wäre es gar nicht möglich, zu beurteilen, ob der Preis eher günstig oder eher teuer ist.

Die Fundamental-Chartanalyse verknüpft Chart- mit Fundamentaldaten über ein Bewertungsmodell. Dadurch wird der Zusammenhang visualisiert und wird damit intuitiv erfassbar.

Dieser Zusammenhang kann entweder als Vergleich zwischen Qualität und Bewertung dargestellt werden, oder im zeitlichen Kontext.

Darstellung der Qualität versus Bewertung

Die folgende Grafik zeigt beispielhaft die Qualität versus Bewertung an der Börse von 20 Unternehmen, die eine entsprechende Analyse auf aktienbewertung.info kostenlos zur Verfügung steht:

Wie kann man nun den obigen Chart deuten? Je höher ein Unternehmen in der vertikalen Achse platziert ist, desto höher wird die Qualität eingestuft.
Und je weiter links das Unternehmen in der Grafik positioniert ist, desto niedriger ist es an der Börse bewertet.

Grundlage der Berechnung der Qualität des Unternehmens bilden zwei Aspekte: Das prognostizierte Umsatzwachstum sowie der Cashflow, der pro eingesetztem Kapital vom Unternehmen erwirtschaftet wird.
Zusätzlich werden aber noch weitere Aspekte mit einbezogen, die sich auf die Qualität des Unternehmens auswirken: neben der operativen Marge sowie der Höhe der Schulden sind dies die Liquidität sowie die Profitabilität des Unternehmens.

Die Bewertung an der Börse, also der Preis, den man für die Unternehmensanteile tatsächlich bezahlen muss, basiert auf einem fairen Wert. Dieser faire Wert wird dabei durch einen Vergleich von Bewertungen innerhalb derselben Branche ermittelt, natürlich abhängig vom Gewinnwachstum des Unternehmens. Zusätzlich wird aber auch das historische KGV des jeweiligen Unternehmens mit einbezogen.
Der faire Wert wird durch eine vertikale rote Linie dargestellt. Ist das Unternehmen links dieser Linie positioniert, dann ist es unterhalb des fairen Wertes an der Börse zu erwerben. Rechts der roten Linie ist das Unternehmen an der Börse überbewertet.
Nur wenn das Unternehmen (noch) keine Gewinne erwirtschaftet, basiert die Bewertung auf dem generierten Umsatz.

Die Größe der Kugeln repräsentiert das Umsatzwachstum, das in den letzten 7 Jahren produziert wurde. Die Farbe gibt einen Hinweis darauf, wie kontinuierlich das Wachstum stattgefunden hat. Hellgrüne Farbe repräsentiert ein stetiges Wachstum, rote Farbe zeigt einen erratischen, eher zyklischen Verlauf an.
Auch die Form ist entscheidend: Dreiecke zeigen an, dass der Umsatz in den letzten 7 Jahren rückläufig war.

Einfach zusammengefasst lohnt es sich also immer dann über ein Investment nachzudenken, wenn es sich um einen Wert handelt, der sich möglichst weit links oben (im grünen Bereich) befindet.
Die Positionen der einzelnen Unternehmen innerhalb der Grafik sind dabei nicht statisch. Sie verändern sich vielmehr mit jedem Kursupdate, mit dem sich auch die jeweilige Bewertung ändert. Kommen neue Bilanzzahlen heraus oder ändert sich die Einschätzung der Analysten, dann verändert sich auch die Position des jeweiligen Unternehmens in der vertikalen Achse.
Wandert das Unternehmen aus dem grünen Bereich in den gelben oder sogar roten Bereich, so kann auch über einen Verkauf der Aktie nachgedacht werden.

Die Darstellung ermöglicht also eine intuitive "Positionsbestimmung" in Bezug auf die Qualität und die Bewertung einer Aktie zu jedem Zeitpunkt.

In dem obigen Beispiel werden die 20 Aktien dargestellt, die auf aktienbewertung.info frei zur Verfügung stehen. Für Basismitglieder erweitert sich der Umfang auf 50 Aktien, für Premiummitglieder können weit über 1000 Aktien dargestellt werden, die dann auch noch nach bestimmten Kriterien gefiltert werden können.

Durch Zusammenstellung von Portfolios kann eine ganz bestimmte Gruppe von Aktien dargestellt werden und miteinander verglichen werden.

Bewertung der Unternehmensqualität im Branchenvergleich

Klickt man in obigem Chart auf ein bestimmtes Unternehmen, so erscheint der qualitative Überblick über das entsprechende Unternehmen. Beispielhaft sind hier zwei verschiedene Unternehmen dargestellt, Applied Materials und Continental:

Applied Materials (links dargestellt) ist in allen Bereichen kerngesund und zusätzlich sehr günstig an der Börse bewertet.

Continental hingegen (rechts dargestellt) ist in den meisten Bereichen unterdurchschnittlich im Branchenvergleich. Die blaue Fläche ist relativ klein: Dies ist bereits ein Indiz für eine geringere Unternehmensqualität als Applied Materials.

Bewertung im zeitlichen Kontext

Interessiert man sich speziell für die Bewertung eines Unternehmens, also den Preis, den man für das Unternehmen an der Börse bezahlen muss, kann man sich diese auch im zeitlichen Kontext darstellen lassen. Diese Darstellung gibt einen intuitiven Überblick, wie sich die Bewertung in der Historie verändert hat.

Langfristig korrelieren Aktien immer in irgendeiner Weise mit der fundamentalen Entwicklung des Unternehmens. Kurz- bis mittelfristig kann es jedoch immer wieder zu deutlichen Abweichungen des Kurses von den Fundamentaldaten kommen. Schließlich wird an der Börse nicht die Vergangenheit, sondern die Zukunft gehandelt. Und die Zukunft birgt nun mal gewisse Unsicherheiten. Selbst Insider können gewisse Entwicklungen nicht vorausahnen (z.B. COVID-Krise, die wesentlich die Entwickung des Unternehmens beeinflussen kann).
Psychologische Aspekte wie Angst, Panik oder Gier spielen häufig eine Rolle bei der Entwicklung von Kurstrends. Starke Gier - die Angst, etwas zu verpassen - kann zu hohem Momentum führen, das sich nur schwer stoppen lässt.

Es ergeben sich daher am Aktienmarkt immer wieder Phasen, in denen Aktien günstiger zu haben sind als deren innerer Wert. Die Aktie ist dann unterbewertet. Kauft man in solchen Phasen die Aktie, so ergibt sich ein Vorteil für die Rendite, die mit der Aktie erwirtschaftet werden kann.

Im Folgenden wird erklärt, wie das historische Mittel und die normale Schwankungsbreite bestimmt werden.

Die Basis für die Bestimmung bildet das historische Kurs-Buchwert Verhältnis - also das Niveau, auf dem der DAX in der Vergangenheit an der Börse auf Basis des Buchwerts bewertet wurde. Der Buchwert ist bilanztechnisch der Wert, der nach Tilgung aller Schulden und Veräußerung aller Werte zur Verfügung steht - also sozusagen der innere Wert des Indexes.
Das historische Kurs-Buchwert Verhältnis im ausgewählten Zeitraum von 2011 bis 2024 betrug 1,6. Demnach wäre basierend auf dem interpolierten Buchwert zwischen dem Jahr 2022 und 2023 der faire Wert bei 15200 Punkten. Jedoch sollte beachtet werden, dass der exakte Buchwert des Jahres 2023 zunächst noch auf der Schätzung von Finanzanalysten beruht. Sollte diese Schätzung nicht eintreffen, kann die tatsächliche Buchwertentwicklung von der Darstellung abweichen. Damit würde sich auch die Bewertung des Index entsprechend verändern. Die historische mittlere Bewertung auf Basis des Kurs-Buchwert Verhältnisses wird in der Grafik als dunkelgelbe gestrichelte Linie dargestellt (- ● - - ● -).

Das aktuelle Kurs-Buchwert Verhältnis vom DAX beträgt 1,7. Die normale Schwankungsbreite um das historische Mittel ist der Bereich, in dem sich der Kurs in 2/3 der Zeit um das Mittel aufgehalten hat (also 67% der Zeit). Dieser Bereich wird in der Grafik als gelbes Band dargestellt ( ). Momentan befindet sich der Kurs innerhalb dieser Schwankungsbreite.

Die aktuelle Dividendenrendite vom DAX bezogen auf die Schätzung für das Jahr 2023 beträgt 3,1%. Die Dividende wurde bis zur letzten Auszahlung in 2022 im Schnitt um 7,9% pro Jahr gesteigert.